来源:金证研
《金证研》南方资本中心暮云/作者巫恩浮生/风控
随着全球加快应对气候变化,光伏市场需求持续增加。年,国内光伏产品出口超过亿美元,光伏组件产量达GW,同比增长46.1%。苏州快可光伏电子股份有限公司(以下简称“快可电子”)作为光伏组件的一员,能否乘着这阵“东风”,顺利登陆资本市场?
观其身后,报告期内,快可电子业绩增长背后,或靠赊销撑起。同期,快克电子收现比及净现比均不足1。此外,快可电子募投项目购置设备价值与目标产能不匹配,而且,快可电子与可比公司购置相同功能设备,其购置价格远高于可比公司。除此之外,快可电子的募投项目中,其研发大楼相关数据存在“异象”,快可电子称九成建筑面积用于研发,而实际上办公区域面积或超7成,募资合理性存疑。
一、赊销撑起“靓眼”业绩,净现比及收现比均不足1
财务三表通常存在一条逻辑链。当净利润增加了,而现金余额没有增加相应的数值,可以通过现金流量表观察其差额资金的大致流向,以及在资产负债表上是否有体现。
报告期内,快可电子的营收逐年上升的背后,其净现比及收现比均不足1,且各期末面临赊销高企的窘境,高于可比上市公司均值水平。
1.1营收增速呈逐年上升趋势,年净利同比增速却下滑50个百分点
据快可电子签署日为年3月7日的招股书(以下简称“3月7日版招股书”)及签署日为年3月30日的招股书(以下简称“招股书”),-年,快可电子营业收入分别为3.05亿元、3.53亿元、5.03亿元、7.36亿元。-年,营业收入分别同比增长15.76%、42.47%、46.2%。
同期,快可电子净利润分别为3,.54万元、4,.21万元、6,.66万元、6,.1万元。-年,净利润分别同比增长33.78%、53.59%、1.76%。
不难看出,-年,快可电子的营收实现逐年增长,但其年的净利同比增速却已降至1.76%。
不仅如此,快可电子的收现比、净现比均不足1。
1.2-年,收现比及净现比均不足1
据3月7日版招股书及招股书,-年,快可电子经营活动现金流入小计分别为2.5亿元、3.07亿元、3.21亿元、5.36亿元。
-年各期末,快可电子经营活动产生的现金流量净额分别为2,.38万元、3,.6万元、1,.55万元、1,.45万元。
经测算,-年,快可电子的净现比分别为0.85、0.94、0.18、0.3,收现比分别为0.82、0.87、0.64、0.73。
可见,-年,快可电子的收现比及净现比均不足1。
此外,-年各期末,快客电子或面临赊销高企的窘境。
1.3应收款占营业收入比例超6成,高于同行业可比公司均值水平
据招股书,截至-年各期末,快可电子的应收票据、应收账款、应收款项融资合计值(以下简称“应收款”)分别为2.17亿元、3.24亿元、4.68亿元。
经测算,-年,快可电子的应收款占营业收入的比例分别为61.34%、64.38%、63.6%。
据招股书,此次上市,快可电子选取了3家光伏组件配件行业的相关企业作为同行业可比公司,包括江苏通灵电器股份有限公司(以下简称“通灵股份”)、江苏海天微电子股份有限公司(以下简称“江苏海天”)、苏州谐通光伏科技股份有限公司(以下简称“谐通科技”)。
据东方财富Choice数据,-年各期末,通灵股份的应收票据及应收账款合计值分别为3.07亿元、3.6亿元、4.68亿元,应收款项融资分别为2.49亿元、2.61亿元、1.04亿元;同期,通灵股份的营业收入分别为8.26亿元、8.43亿元、11.32亿元。经测算,同期,通灵股份的应收款占其当期营业收入的比例为67.38%、73.62%、50.46%。
-年各期末,江苏海天的应收票据及应收账款合计值分别为0.94亿元、1.1亿元、0.66亿元;应收款项融资分别为.42万元、61万元、.22万元;营业收入分别为2.02亿元、2.18亿元、2.01亿元。经测算,同期,江苏海天的应收款占当期营业收入的比例分别为47.61%、50.75%、33.71%。
-年各期末,谐通科技的应收票据及应收账款合计值分别为1.42亿元、1.68亿元、2.01亿元;应收款项融资分别为0元、万元、.29万元;营业收入分别为2.79亿元、3.26亿元、3.51亿元。经测算,谐通科技的应收款占其当期营业收入的比例为51.1%、52.31%、57.8%。
经测算,-年,快可电子同行可比公司的应收款占营业收入比例均值分别为55.36%、58.89%、47.3%。
事实上,报告期内,快可电子的营收呈现增长趋势,然至年其净利润同比增长已下滑至1.76%。此外,-年,快可电子的净现比及收现比均不足1。截至-年各期末,快可电子应收款占营收比重超6成,且在同行可比公司年赊销均值水平出现下降的趋势背景下,快可电子应收款占比仍“高居不下”,或靠赊销撑起“亮眼”业绩。
二、募投项目上演“高投入低产出”,设备购置金额“解释不清”募资合理性存疑
募集资金的运用需安排合理、公开透明,以防止上市投机“圈钱”。
此番上市,快可电子拟募资1.32亿元进行扩产。然而,该项目购置设备原值与产能配比显著高于现有机器设备,而达产后营收亦低于目前营收,可谓“高投入低产出”。
2.1募资1.32亿元投入“智能保护项目”,其中超七千万元用于购置硬件设备
据招股书,快可电子拟募集资金1.32亿元,用于“光伏组件智能保护及连接系统扩产项目”(以下简称“智能保护项目”)。
招股书显示,“智能保护项目”建成后,在原有产能基础上,快可电子通用光伏接线盒将新增产能1,万套/年,连接器将新增产能万对/年。
在项目具体投资构成上,“智能保护项目”的建设投资主要包括建筑工程费、硬件购置费、软件购置费及预备费,投资金额分别为3,万元、7,.36万元、.79万元、万元,占该项目总投资的比例分别为27.32%、53.47%、5.85%、3.49%。
可见,在该项目建设投资费用中,五成以上资金拟投入硬件购置。
事实上,快可电子募投项目设备购置金额测算的合理性,引起了深交所的
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